京海策略资本永不眠: 全球 24 小时交易时代的暗战与机遇

港交所集团行政总裁陈翊庭在2025年中期业绩会议上的表态，如一颗投入金融湖中的石子，激起全球市场对"全天候交易"的热烈讨论。当纳斯达克宣布拟于2026年下半年推出每周5天24小时交易机制时京海策略，这场由时间维度引发的全球金融暗战已悄然升级。

24小时交易机制不仅是延长营业时间的简单变革，更是对资本市场运行逻辑的重构，其背后涉及全球资本流动格局的重塑、投资领域的边界拓展以及交易所竞争策略的深层调整。

国际市场的24小时交易先例：从试水到全面铺开

全球主要金融市场对24小时交易的探索已从零星试水进入实质性推进阶段。美国市场无疑是这场变革的先锋——纳斯达克计划在2026年下半年推出每周5天、每天24小时的股票交易服务，覆盖所有美股、ETF及封闭式基金，目前正等待监管批准并与行业协调。其竞争对手纽约证券交易所也不甘示弱，已申请将旗下全电子化交易所NYSEArca的交易时间延长至每个工作日22小时(美东时间凌晨1:30至深夜23:30)，涵盖股票、ETF等品种，且这一申请已获美国SEC批准。芝加哥期权交易所(CBOE)则在2025年2月宣布计划推出24小时交易，与纳斯达克形成同步推进之势。

欧洲市场虽稍显谨慎，但变革的暗流同样汹涌。

伦敦证券交易所集团(LSEG)正在研究延长交易时间的可行性京海策略，包括所需技术以及监管方面的影响，一位知情人士表示LSEG"确实在认真考虑此事，不论是实行24小时交易还是延长交易时段"。亚洲市场中，日本东京证券交易所已于2024年11月将收盘时间从当地时间下午3点延长到下午3点半，全天股票交易时间延长至总计5.5小时，这是其自1954年以来首次调整交易时间。

值得注意的是，加密货币市场已实现真正意义上的7×24小时交易，Kraken等平台推出的"xStocks"产品将苹果、特斯拉等美股代币化，支持全天候操作，为传统金融市场提供了变革参考。

24小时交易的适用版图：从期货扩展至股票与衍生品全域

24小时交易机制的适用领域已突破期货局限，正向股票和衍生品市场全面拓展。传统认知中，期货市场因价格波动连续性强，早已存在夜间交易时段，如芝加哥商品交易所(CME)的原油期货交易时间覆盖全球主要时区。但当前变革的核心在于股票及衍生品市场的全天候化。

纳斯达克和纽交所的计划明确涵盖股票、ETF等权益类资产，而芝加哥期权交易所的24小时交易计划则将衍生品纳入版图。更具突破性的是区块链技术推动的资产代币化浪潮——Kraken的xStocks产品基于Solana区块链，将50余种美股和ETF转化为代币化资产，支持每周7天、每天24小时交易，并可与加密货币、法币无缝兑换。Robinhood则为欧盟用户推出基于Arbitrum网络的股票代币交易服务，支持超过200种美股和ETF的24小时交易，并计划扩展至私有公司股票。这些创新实践表明，24小时交易机制已从单一的期货品种扩展到股票、ETF、期权等多元化投资领域，形成覆盖现货与衍生品的全域交易网络。

纳斯达克的战略考量与港交所的跟进意义京海策略

纳斯达克推进24小时交易的动因源于三重压力：客户需求的全球化、竞争格局的白热化与技术变革的倒逼。

数据显示，2024年亚太地区占美股非传统时段交易量的63%，海外投资者持有的美国股票总额较2019年翻倍，全天候交易能更好满足东京、香港等地投资者的需求。

同时，另类交易系统(如BlueOcean)通过盘前盘后交易抢占市场份额，2025年非传统时段日均交易量已突破17亿股，纳斯达克需通过延长交易时间巩固市场地位。此外，外汇、加密货币等市场24小时交易的成功运营，也让传统股票市场意识到"时间差"可能导致流动性流失。

港交所跟进研究24小时交易机制则具有更深层的战略意义。作为连接东西方的金融枢纽，香港目前的交易时间仅为5.5小时(9:30-16:00，含午休)，明显短于其他国际金融中心。实施24小时交易将使港股与欧美市场形成无缝衔接，吸引更多国际资本停留，尤其在人民币国际化进程中，一个全天候运行的交易平台将增强离岸人民币资产的吸引力。

从技术准备看，港交所的交易系统在2025年底前将可以支持T+1结算周期，为全天候交易奠定基础。但陈翊庭也强调，港交所将"秉持审慎渐进原则，在充分借鉴国际同业经验的基础上，结合本地市场实际情况进行研究"，需待交易系统升级、风险管理体系完善及监管框架配套成熟后逐步推进。

机遇与挑战并存的全天候未来

24小时交易机制的推广将重塑金融市场生态。理论上，它能提升市场效率，使突发财报、地缘冲突等重大事件得到即时消化，减少开盘跳空风险;也能吸引更多全球投资者，尤其是偏好非传统时段交易的年轻群体，进一步扩大市场规模。但潜在风险同样不容忽视：非核心时段流动性不足可能导致价格失真，高频交易机构可能利用技术优势垄断夜间市场，散户因信息滞后易受损失。

对港交所而言，24小时交易是应对国际竞争的必然选择。伦敦股市交易时间达8.5小时，美国股市通过盘前盘后交易基本实现24小时覆盖，香港若不跟进可能被边缘化。但实施路径仍需谨慎，短期内可能先延长至18:00与欧洲早市重叠，而非一步到位。

无论如何京海策略，这场由时间引发的金融革命已不可逆，资本的"永动机"即将启动，而如何在效率与稳定之间找到平衡，将是全球交易所共同面对的命题。

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